Logic tài chính của thợ đào Bitcoin khá đơn giản: họ sống nhờ doanh thu cố định từ giao thức nhưng phải đối mặt với chi phí thực tế biến động. Khi thị trường biến động, họ là những người đầu tiên cảm thấy áp lực lên bảng cân đối kế toán. Doanh thu của thợ đào đến từ việc bán Bitcoin họ đào được, trong khi chi phí vận hành chủ yếu là tiền điện cho các máy tính hạng nặng cần thiết để vận hành hoạt động đào.
Tuần này, tôi đã theo dõi một số dữ liệu quan trọng đối với thợ đào Bitcoin: mạng lưới trả tiền cho họ, chi phí để kiếm được doanh thu đó, lợi nhuận còn lại sau khi trừ đi chi phí tiền mặt và lợi nhuận ròng cuối cùng sau khi hạch toán.
Với giá Bitcoin hiện tại dưới 90.000 đô la, các thợ đào đang gặp khó khăn. Trong hai tháng qua, doanh thu trung bình 7 ngày của các thợ đào đã giảm 35%, từ 60 triệu đô la xuống còn 40 triệu đô la.
Để tôi phân tích chi tiết logic chính.
Cơ chế doanh thu của Bitcoin được cố định và mã hóa trong giao thức. Phần thưởng khai thác cho mỗi khối là 3.125 Bitcoin, thời gian trung bình cho một khối là 10 phút và khoảng 144 khối được tạo ra mỗi ngày, tương đương với khoảng 450 Bitcoin được khai thác mỗi ngày. Trong 30 ngày, các thợ đào Bitcoin toàn cầu đã khai thác tổng cộng 13.500 Bitcoin, trị giá khoảng 1,2 tỷ đô la với giá Bitcoin hiện tại khoảng 88.000 đô la. Tuy nhiên, nếu doanh thu này được phân bổ cho 1.078 EH/s (Ahashi) hashrate, thì doanh thu cuối cùng trên mỗi TH/s (Tahash) hashrate chỉ là 3,6 xu mỗi ngày. Đây là toàn bộ nền tảng kinh tế hỗ trợ hoạt động của mạng lưới trị giá 1,7 nghìn tỷ đô la này. (Lưu ý: 1 EH/s = 10 (18) H/s; 1 TH/s = 10¹² H/s)
Về mặt chi phí, điện là biến số quan trọng nhất và mức độ của nó phụ thuộc vào vị trí khai thác và hiệu quả của máy khai thác.
Nếu thợ đào sử dụng giàn khai thác hiện đại cấp S21 (tiêu thụ 17 joule cho mỗi terahash) và có nguồn điện giá rẻ, họ vẫn có thể kiếm được lợi nhuận. Tuy nhiên, nếu giàn khai thác chủ yếu là giàn cũ hoặc có chi phí điện cao, mỗi phép tính băm sẽ làm tăng chi phí. Với giá băm hiện tại (bị ảnh hưởng bởi độ khó mạng, giá Bitcoin, trợ cấp khối và phí giao dịch), một giàn khai thác S19 sử dụng 0,06 đô la cho mỗi kilowatt giờ điện gần như không thể hòa vốn . Nếu độ khó mạng tăng, giá Bitcoin giảm nhẹ, hoặc chi phí điện tăng vọt, khả năng sinh lời của giàn khai thác sẽ càng giảm sút.
Hãy để tôi phân tích điều này bằng một số dữ liệu cụ thể.
Vào tháng 12 năm 2024, CoinShares ước tính rằng chi phí tiền mặt cho các công ty khai thác được giao dịch công khai để khai thác một Bitcoin trong quý 3 năm 2024 là khoảng 55.950 đô la. Hiện tại, Đại học Cambridge ước tính chi phí này đã tăng lên khoảng 58.500 đô la. Chi phí khai thác thực tế khác nhau giữa các công ty khai thác khác nhau: Marathon Digital (mã chứng khoán MARA), công ty khai thác Bitcoin được giao dịch công khai lớn nhất thế giới, có chi phí năng lượng trung bình là 39.235 đô la cho mỗi Bitcoin trong quý 3 năm 2025; công ty khai thác được giao dịch công khai lớn thứ hai, Riot Platforms (mã chứng khoán RIOT), có chi phí là 46.324 đô la. Mặc dù giá Bitcoin giảm 30% từ mức đỉnh điểm xuống còn 86.000 đô la, các công ty khai thác này vẫn có lãi. Nhưng đây không phải là toàn bộ câu chuyện.
Thợ đào cũng cần cân nhắc các chi phí không phải tiền mặt, bao gồm khấu hao, suy giảm giá trị và bồi thường quyền chọn cổ phiếu, tất cả những yếu tố này khiến ngành khai thác trở thành một ngành thâm dụng vốn. Khi tính cả những chi phí này, tổng chi phí đào một Bitcoin có thể dễ dàng vượt quá 100.000 đô la.
